빌 황

한국 목사의 아들로 태어나 월가 최고 명문 타이거 매니지먼트에서 배웠고, 2021년 며칠 만에 수백억 달러가 증발한 아케고스 사태의 한가운데 섰던 사람. 보이지 않는 레버리지가 어디까지 커질 수 있는지 보여준 사건의 주인공입니다.

01생애 — 타이거 컵에서 패밀리 오피스로

한국에서 목사의 아들로 태어나 고교 시절 미국으로 건너갔습니다. UCLA와 카네기멜런 MBA를 거쳐 현대증권 뉴욕에서 일하다, 헤지펀드의 전설 줄리언 로버트슨의 눈에 들어 타이거 매니지먼트에 합류했습니다. 스승의 돈을 받아 독립한 "타이거 컵" 중 한 명으로 타이거 아시아를 세워 한때 아시아 주식의 큰손이 됐습니다.

2012년 타이거 아시아를 정리한 뒤, 외부 투자자 없이 자기 가족 자산만 굴리는 패밀리 오피스 아케고스로 무대를 옮겼습니다. 외부 고객이 없으니 공시 의무도 가벼웠고, 그 느슨한 틀 안에서 베팅은 조용히, 그러나 거대하게 불어났습니다.

02베팅 구조 — 보이지 않는 레버리지

아케고스는 주식을 직접 사는 대신 총수익스왑(TRS)이라는 파생계약을 썼습니다. 은행이 대신 주식을 들고, 아케고스는 그 손익만 주고받는 구조입니다. 장부상 주식 보유자는 은행이라 시장에는 아케고스의 이름이 드러나지 않았고, 여러 은행과 같은 계약을 맺으면서 자본 약 360억 달러로 약 1,600억 달러 규모의 노출을 쌓았습니다.

포트폴리오는 비아콤CBS 등 소수 인기 종목에 집중돼 있었습니다. 오르는 동안에는 수익이 자본을 불리고 불어난 자본이 더 큰 스왑을 가능하게 하는 순환이 돌았습니다. 2021년 3월 비아콤 주가가 꺾이자 그 순환이 역회전했고, 마진콜에 몰린 은행들이 블록딜로 물량을 쏟아내면서 며칠 만에 모든 것이 무너졌습니다. 크레디스위스 등 거래 은행들의 손실 합계는 약 100억 달러로 집계됐습니다.

03대표 사건 연대기

• 1982무렵고교 시절 미국 이민
• 1996타이거 매니지먼트 합류
• 2001타이거 아시아 설립 — 한때 운용자산 수십억 달러
• 2012타이거 아시아 정리
• 2013패밀리 오피스 아케고스 설립
• 20213월, 아케고스 붕괴 — 약 1,600억 달러 노출이 며칠 만에 청산

04교훈 — 레버리지는 시간을 빌리는 것

아케고스 사태의 핵심은 종목 선정이 아니라 구조입니다. 레버리지는 수익을 앞당기는 대신 버틸 수 있는 시간을 팔아넘기는 거래입니다. 자기 돈이면 견뎠을 조정이, 빌린 힘 위에서는 강제 청산이 됩니다. 황의 종목들은 폭락 후 상당수 회복했지만, 아케고스는 그 회복을 볼 수 없었습니다.

드러나지 않는 위험은 시장 전체의 문제이기도 했습니다. 은행들조차 서로가 같은 거래상대에게 얼마나 물려 있는지 몰랐습니다. 아케고스 이후 각국 규제당국이 패밀리 오피스와 TRS 공시를 손본 이유입니다.

05상극

06출처

• SEC — 아케고스 캐피털 관련 공시·보도자료 (2021)
• Credit Suisse — 아케고스 손실 독립 조사 보고서 (2021)
• 블룸버그·로이터 — 2021년 3월 아케고스 사태 보도 종합